关于2022年熊市的一个明确主题就是对各领域加密货币基本面的关注与日俱增,尤其是DeFi

随着价格下降,无节制的开销习惯加之可持续业务模式的缺失成为大家关心的问题。尽管很多DeFi蓝筹协议因营收能力大获赞赏,但并没有很多人关注它们是否真的在赚钱。

让我们来看看6个市场领先蓝筹协议过去6个月的盈利情况,深入研究更广泛的影响,它们分别是Uniswap、Aave、Compound、Maker、Maple以及Lido。

定义盈利能力

在开始我们的分析之前,有必要对一个协议是否盈利进行清晰的界定,我们对盈利能力缺少明确共识。

虽然所有DeFi协议产生收益用以补偿因其导致的风险给参与者带来的损失,例如出借方和流动性提供者,但这些收益中协议自身捕获的价值少之又少,无一例外。

而且,通常几无关于产生这笔收益最初成本的讨论。在很多业务模式中,协议“需要先花钱再赚钱。”最大最普遍的业务支出要属代币分发,无论是哪个领域的业务。

代币是可用来激励各类行为用户的有力工具,在DeFi中被最广泛应用于激励流动性挖矿的使用。

我们的分析也会时刻留心这些观念,我们将使用通过谈论搏击俱乐部“比较各DEX盈利能力”一文中提出的盈利能力定义。

文中,作者将盈利能力(净收入)定义如下:净收入=协议收入-分发

作者所指协议收入把对代币持有者产生的费用纳入考量范围,而我们将扩展这一定义,包含所有DAO收入,无论是积累原生国库的代币持有者收入,还是用于其他目的的收入。

分发是指诸如通过流动性挖矿或推广计划等向协议内参与者分发的代币。此定义不包含团队或投资者代币解锁。

尽管没有涵盖所有运营开销,例如补偿金,但这个定义能让我们很好理解某个特定DAO运行协议的盈利情况。

盈利率

看净收入的同时,我们还会涵盖盈利率。盈利率是一个有价值的指标,能让我们看到各协议捕获其产生总收入部分价值的效率,允许对盈利能力进行更细微的比较。

我们将用到两个比率,那就是“协议利润率”和“利润率”

协议利润率用来衡量协议的收入率,或者说,产生的总收入中有多大占比流向了DAO。协议利润率通过协议收入除以总收入计算得出。

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